Defendendo o Lucro

E ae, pessoal, tudo certo? Como anda o clima da Copa? Muitos bolões? rs

Em meu artigo passado comentei sobre técnicas de arbitragem, onde seria possível o investidor ganhar “dinheiro certo”. No entanto, tais oportunidades são muito difíceis de aparecer, mas o raciocínio por trás destas ideias traz uma ideia que alguns chamam de “defender o lucro”.

Com a volatilidade do Mercado de Ações, acredito que quem já teve contato com o mesmo já passou por aquela situação na qual você está tendo lucro, acha que o movimento vai continuar, mas ele inverte. Seu psicológico não permite que você execute logo o lucro que ainda resta e no final acabamos no prejuízo. Quem nunca passou por isso?

Para evitar isso existem técnicas nas quais permitem otimizar o lucro obtido, mesmo estando exposto à volatilidade. E parte destas técnicas envolvem o raciocínio descrito no artigo anterior.

Utilizando melhor o raciocínio feito anteriormente sobre arbitragem, vou até utilizar o mesmo exemplo que eu dei. Naquele post as condições de mercado eram:

Papel	OFC	OFV	strike
PETR4	19,01	19,02	-
PETRG21	0,41	0,42	20,16
PETRS21	1,40	1,41	20,16

E agora são:

Papel	OFC	OFV	strike
PETR4	18,35	18,36	-
PETRG21	0,19	0,20	20,16
PETRS21	1,82	1,84	20,16

Bom, se alguém comprou as PETRS21 acreditando numa queda do papel, então está no lucro. De lá para cá o lucro foi de $1,82 – $1,41 = $0,41.

Mas e se eu montar uma Venda Coberta agora? Bom, com os dados atuais, ela teria lucro máximo de $20,16 + $0,19 – $18,36 = $1,99, no caso de uma alta acima do strike.

No entanto, vamos raciocinar: se o ativo agora disparar, as minhas puts compradas irão virar pó e na venda coberta eu terei o lucro máximo. Quanto paguei nas puts? $1,41. E quanto terei de lucro máximo na Venda Coberta? $1,99. Então, essa diferença é meu novo lucro travado: $1,99 – $1,41 = $0,58.

Lembram toda a ideia da arbitragem, quando comentei que os preços dos derivativos têm que estar bem precificados? Pois então, quando você compra algo e acerta o movimento, é como se você estivesse comprando uma oportunidade, entende? Como se na segunda tabela você estivesse os preços de 1,40/1,41 no book!

E esta é a verdadeira ideia por trás do que coloquei no artigo anterior.

Ou seja, se eu vender agora (o que me tira do mercado e garante o lucro no bolso) eu ganho $0,41.

No entanto, se eu monto a operação inversa buscando arbitrar devido à diferença de preços, fazendo uma Venda Coberta, eu continuo no mercado, mas o meu lucro aumenta para $0,58! E o lucro é travado, ou seja, a volatilidade do mercado não me afeta. E esta é vantagem gigante de trabalhar com opções: não há o risco de volatilidade.

Resultado no vencimento

Mas ao trabalharmos com opções, devemos ficar atentos a muitos detalhes, então não recomendo ninguém a sair por aí fazendo estas coisas sem antes estudar. Por exemplo, para a operação em questão é necessário vender calls. Nossas calls são do tipo americana, as quais permitem exercício antecipado. E neste caso, o lucro pode não ser o pretendido e até menor do que o inicial. E para aqueles que acham que o exercício não é comum, já aconteceu comigo duas vezes e estes dias um amigo meu que opera veio me perguntar se sabia de algum motivo para ele ter sido exercido também. Eu não entendi como ele (achei que estava ficando sem liquidez, mas ainda havia bastante). Mas enfim, estas coisas ocorrem! É bom ficar ligado!

Mas então este tipo de coisa é milagroso? Resposta de sempre: não! Você, antes de qualquer coisa, precisa acertar o movimento (quem compra puts espera uma queda no ativo-objeto correspondente). Outro ponto: apesar de potencializar o lucro (saindo de $0,42 para $0,58), se o movimento continuar de queda, você pode deixar de ganhar um bom lucro. Esse "deixar de ganhar", tem íntima relação com o Custo de Oportunidade que gosto sempre de lembrar... o mercado precifica isso tudo...

Mas a questão não é essa de tentar adivinhar o movimento. A questão é: comprei, acertei na mosca o movimento e agora vou vender para garantir o lucro. Note que não é a melhor opção! Neste caso, monte a operação inversa para ela potencializar o lucro e aguarde o vencimento, nunca esquecendo de comparar com o CDI. Em alguma aplicação de renda fixa você conseguiria transformar $0,42 em $0,58 (38% de alta!). Não, né? Neste caso, seria interessante montar a operação. Note que utilizei acima um exemplo real, com dados reais de mercado. São todos valores brutos, então é necessário sempre colocar as contas da tributação no jogo. Não fiz apenas para mostrar o raciocínio.

E com este raciocínio de arbitragem as ideias são muito amplas. Em uma operação que estou conduzindo, usei uma outra ideia: comprei opções a seco do Banco do Brasil (BBASG24) por $0,89. O Banco do Brasil subiu como um foguete. Em um momento as opções chegaram a $2,58. Qual seria o lucro? $1,69. No entanto, ao invés de realizar o lucro, montei uma trava de baixa. Isso mesmo, de baixa. Por quê? Bom, o ativo esticou muito no curto prazo e é comum haver uma retração*. Vendi então as G23 por $3,45. Como eu comprei as G24 por $0,89, é como se eu estivesse montando uma trava de baixa nestes preços. E nestas condições é ganha/ganha: lucro mínimo de $1,53 e máximo de $2,53. Note que neste caso tive que abrir mão de parte do lucro caso o ativo não caia e continue subindo. Eu perco no potencial lucro, mas em fatos reais eu perderei $0,16 ($1,69 – $1,53). No entanto, estou trocando estes $0,16 por um lucro potencial também de até $0,84 ($2,53 – $1,69).

Não sei se foi a “melhor” decisão**. Talvez eu devesse ter esperado o movimento começar a recuar ou ter montado outra operação. Mas como ainda estou estudando e tentando compreender essa parte de defesa do lucro, creio que foi uma estratégia pelo menos razoável.

Bom, é isso aí, galera! Fica aí umas dicas para quem gosta de operar. Note que estas coisas não envolvem prazo, mas dependem muito da liquidez, as quais, infelizmente são para curto prazo (2-3 meses). De qualquer maneira, estou estudando estas coisas para prazos mais longos.

Abraços a todos!

* na verdade isso é pura especulação; o ativo poderia, tranquilamente, em uma forte ascendente.

** melhor é uma palavra forte; não existe melhor. Existe mais adequada para uma projeção de movimento. Como entendo que seja possível que o ativo agora comece a cair, montei uma trava de baixa, que é uma operação direcional que visa ganhar com a queda.